公司退港后又赴A股IPO开yun体育网。
作家｜刘俊群
剪辑｜刘钦文
当你驱车穿过戈壁，看到成片动掸的白色风机；当你路过沿海，望见屋顶连绵的光伏板……你可能不会念念到，支抓这些清洁动力设备的，是一种“纤维增强材料”。
在这个看似专科的细分赛说念中，一家公司正准备叩开A股大门。据上交所官网信息，2025年11月18日，振石股份将迎来主板IPO上会审核，公司拟召募资金39.81亿元。
值得提防的是，振石股份与“A股玻纤龙头”中国巨石（600176.SH）联系匪浅。叙述期内，振石股份主要向中国巨石采购材料。而振石股份实控东说念方针毓强、张健侃父子，不仅在中国巨石担任要职，照旧中国巨石的鼓舞之一。
这让振石股份的IPO之旅，濒临对于运筹帷幄独处性的严峻拷问。
01
市占率公共第一
退港后又赴A股IPO
振石股份开采于2000年，主要从事纤维增强材料的研发、坐褥和销售，纤维增强材料是能大幅普及居品刚性和强度的材料。
振石股份并非初度冲击成本市集。公司曾以“中国恒石”为名，于2015年12月在香港联交所上市，后因港股估值低、融资功能弱，2019年7月以约 5.14亿港元完成独到化退市。
时隔六年，公司转战A股，于2025年6月25日朝上交所主板递交《招股书》并获受理，拟募资39.81亿元。受理后历经两轮问询，差别于10月23日、11月7日败露问询回复，时辰因财务贵寓落后良晌暂停审核后归附，最终定于11月18日上会吸收审议。
公司当今的中枢收入起首是清洁动力功能材料，孝敬公司鄙俗以上收入，主要应用于风电叶片与光伏规模。凭借多年蕴蓄，振石股份已成为公共风电叶片材料规模的最初企业。
据《招股书》显露，在纤维织物规模，公司2024年公共风电玻纤织物规模的市集份额高出35%，位列公共第一，产销规模公共最初。
图源：罐头图库
不外，行业第一光环之下，公司连年营收却呈现下滑趋势。2022年至2024年及2025年上半年（下称“叙述期内”），营业收入差别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元和32.75亿元；净利润也呈波动情况，同期净利润差别为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元和4.04亿元。
收入下滑的背后，是清洁动力功能材料价钱的抓续走低。2022年-2024年，三年以来，公司主力居品清洁动力功能材料均价从1.29万元/吨降至9431.5元/吨，跌幅高出四分之一。
行业层面，产能多余问题日益杰出。2024年国内风电玻纤织物产能达320万吨，而需求仅240万吨，全体产能期骗率低于75%。这种布景下，2022至2024年，振石股份的中枢居品清洁动力功能材料的产能期骗率出现波动，差别为91.52%、75.84%和81.72%。
图源：罐头图库
追随行业竞争加重，公司应收账款规模抓续高企。
叙述期内，公司应收账款余额差别为22.48亿元、19.2亿元、21.08亿元和26.53亿元，占当期营业收入的比例督察在37%至48%的高位。
其应收账款客户名单中，不乏明阳智能、前景动力、中材科技等行业着名公司。公司在《招股书》中也坦言风险，称若往日市集环境发生不利变化，或下搭客户运筹帷幄景况恶化，公司将濒临回款蔓延致使坏账的风险，这将对财务景况与运筹帷幄效劳酿成顺利冲击。
此外，公司现款流景况相似承压。2022年-2024年及2025年上半年，公司运筹帷幄行动现款流量净额差别为-2.08亿元、-4.09亿元、1.03亿元和1.06亿元，相接两年为负且波动显赫。
02
实控东说念主父子为供应商鼓舞
IPO前分成近11亿元
笔据《招股书》可知，振石股份的客户名单，号称风电规模的“全明星威望”。其中既包括国内风电整机“三巨头”中的明阳智能与前景动力，也隐蔽了公共风电巨头维斯塔斯。不错说，公共风电赛说念的头部玩家，险些皆是它的客户。
叙述期内，公司前五大客户的销售收入占比从58.84%系数升至64.22%，客户聚积度较高。这主要源于卑鄙风电整机及叶片行业自己面貌聚积。
与此同期，振石股份的供应商聚积度相似高企。
叙述期内，公司前五大供应商采购占比抓续高出鄙俗，其中第一大供应商中国巨石一家独大。
其中，2022年-2024年及2025年上半年，振石股份顺利及通过振石集团向中国巨石的采购额差别为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元和15.18亿元，占营业成本比例差别为52.98%、50.24%、62.43%和62.64%，是完全的主力供应商。
图源：罐头图库
但这两家公司之间的联系，远不啻于买卖趋附。
振石股份的内容收敛东说念方针毓强、张健侃父子，其掌控的中枢平台--振石集团，是中国巨石的第二大鼓舞，抓有后者16.88%的股份。穿透股权后发现，振石集团由张毓强抓股72.31%，张健侃蜿蜒抓股24.52%。
中国企业成本定约副理事长柏文喜示意，这种情况，可能影响其采购独处性，进而空闲市集竞争力。
图源：罐头图库
此外还有东说念主事的交叠。父亲张毓强担任中国巨石副董事长，女儿张健侃亦任中国巨石董事，尔后者曾因在窗口期违法交游而被监管警示。
笔据《招股书》可知，早在2022年3月，张健侃因窗口期违法交游中国巨石股票被浙江证监局出具警示函：中国巨石缱绻3月19日败露2021年年度叙述，他却在3月10日买入5万股（金额78.99万元），违犯谈判股份变动惩处规定，该步履被记入证券期货市集诚信档案。过后中国巨石称系“账户惩处东说念主员操作不实”。
值得警惕的是，这么的深度绑定也带来运筹帷幄风险。2023年，中国巨石因产能调治减少供应，导致振石股份外购成本骤增1.2亿元。更激发争议的是，2024年公司向中国巨石采购玻纤的单价，比第三方均价逾越3.2%，激发市集对交游公允性的质疑。
图源：罐头图库
上交地点问询中直指中枢，条目讲明“是否对中国巨石组成依赖”。
公司报酬称关联交游对运筹帷幄独处性“不存在要紧不利影响”，订价具有合感性。但坦言若中国巨石断供，短期内将被动转向外洋复材、泰山玻纤等替代供应商，而为了减少关联交游，公司已向外洋复材、重庆三磊等级三方玻璃纤维供应商进行采购，但采购规模较小。
另一方面，公司的股权结构也激发关切。实控东说念方针毓强、张健侃父子动作浙江嘉兴籍企业家，通过多层架构紧紧掌控公司，共计控股96.51%的股权。
2022年至2023年，公司累计现款分成11.4亿元，两年累计11.4亿元分成占同期净利润总和的72.39%，按抓股比例缱绻，其中约10.85亿元流入张氏父子账户。
图源：罐头图库
与大手笔分成形成对比的是公司高企的欠债。叙述期各期末，其兼并财富欠债率永恒在70%驾驭的高位犹豫。融资渠说念单一、依赖银行借钱是导致高欠债的主因。
具体来看，2022至2024年间，公司短期借钱从15.2亿元增至18.7亿元，历久借钱也从22.3亿元攀升至25.5亿元。收敛2025年6月，短期借钱余额达18.88亿元，占流动欠债总和的40.3%。其67.75%的财富欠债率，较行业平均水平逾越约15个百分点。
而同期，公司账上货币资金差别仅为14.04亿元、16.76亿元、13.69亿元和14.89亿元。
从港股退市到冲刺A股，从行业第一到如今营收下滑，从关联交游到10亿分成，振石股份的成本故事充满篡改。如今大考在即，这对“浙商”父子能否指导公司告成IPO呢？
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