数据：
7月15日，国度统计局公布数据，二季度国内坐蓐总值同比增长5.2%，预期5.1%，前值5.4%。6月范围以上工业加多值同比增长6.8%，预期5.6%，前值5.8%。固定金钱投资同比增长2.8%，预期3.7%，前值3.7%。基础要领投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下跌11.2%。社会糜掷品零卖总和同比增长4.8%，预期5.6%，前值6.4%。世界拜访休闲率5%，前值5%。
不雅点：
一、经济赓续复苏，但价钱下行压力显赫。
2025上半年国内经济赓续复苏，结构改善，增速回升，“抢出口”带动我国出口大幅上升，进而拉动制造业相沿全体经济，多身分共同影响下阛阓信心较强。最新数据自满，我国上半年GDP同比增长5.3%，比一季度环比增长1.1%，为全年杀青5%傍边的增速提供有劲相沿，制造业行为中枢动能相沿经济，而内需好转带动服务业阐扬亮眼，对经济也起到提振奋用。但需要贯注，GDP平减指数依然蚁合九个季度负增长（-1.0%），物价低迷对经济花样增长的牵累较为昭彰，下行压力赓续存在。瞻望下半年，经济复苏谈路上仍受有用需求、外部性、物价水平、地产景气度等多身分影响，交易战升级打击大家交易，制肘我国出口从而对经济产生牵累，经济驱动仍靠近不少不毛和挑战。但在上半年经济稳健发展的布景下，下半年减轻了增量战略大范围刺激的病笃性。
图1 GDP及不同产业孝敬率
二、关税好转但负面影响仍未摒除，工业坐蓐突显韧性。
上半年，世界范围以上工业加多值同比增长6.4%；环比增长0.5%。分三大门类看，采矿业加多值同比增长6.0%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水坐蓐和供应业增长1.9%。装备制造业加多值同比增长10.2%，高时期制造业加多值增长9.5%，增速分辩快于一谈范围以上工业3.8和3.1个百分点，装备制造业占比赓续晋升，产业结构进一步优化。上半年我国出口交货值同比增长4.2%，突显普遍韧性与活力。现在关税虽在日内瓦会谈后有所缓解，但其战略效率尚未传递至产业端。分产品看，3D打印开拓、新能源汽车、工业机器东谈主产品产量同比分辩增长43.1%、36.2%、35.6%，新质坐蓐力行业赓续高于全体加多值；工作密集型产品如纺织品同比受关税影响小幅回落；房地产行业景气度保管疲弱，干系原材料价钱赓续低迷。量度2025年新质坐蓐力方面战略效力要点在AI运用端侧，援救大模子的平时运用。7、8月份是欧洲、日本、越南等国度与好意思国再行斟酌的窗口期，交易战不细目性尚存，或对出口产生负面影响。
图2 范围以上工业加多值同比
图3 三大门类工业加多值同比
三、固投隆重，地产景气仍待晋升。
上半年，世界固定金钱投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；扣除房地产开发投资，世界固定金钱投资增长6.6%，增速均较上月小幅回落。基础要领投资同比增长4.6%（5.6%），制造业投资增长7.5%（8.5%），房地产开发投资下跌11.2%（-10.7%），基建、制造业稳中略降，地产景气度依旧疲软。上半年交易战反复束缚制肘制造业运作，外部环境的扰动经久存在。虽产业转型升级程度连续推动、新三样与“以旧换新”干系商品的提振效率连续潜入，但交易战步地不细目使得全体制造业同比回落，重叠去库化程度放缓，中下贱产业链盈利放肆，投资增速赓续下行。现在来看，供给侧产能多余及大家经济不细目性仍制约补库强度，花样扩产或较为保守，制造业需求回答较慢。财政资金相沿有限，基建增速亦有回落。水利、铁路仍行为基建投资增长主导，而谈路投资同比延续负增。此前我国财政开销多以民生规模为主，基建规模开销偏弱；下半年新增专项债刊行虽有提速，但资金完成拨付并酿成什物责任量需要时分，短期增速或小幅回落。跟着“两重”“两新”赓续推动，基建投资有望连续保持隆重增长。
图4 投资端地产牵累昭彰
图5 基建投资细分项
图6 制造业投资细分项
地产销售季节性好转。世界房地产开发投资同比下跌11.2%，施工、新开工、好意思满面积为-9.1%（-9.2%）、-20.0%（-22.8%）、-15.5%（-17.3%），各类缱绻小幅好转但景气水平低。70城二手房价环比大批下行，300城地皮阛阓成交面积同比也在负数区间驱动。天然自前年一揽子去库存战略落地后，新址销售小幅改善，但本年以来景气度再度回落至低点，战略效率远不足预期。6月世界新建商品房销售面积及销售额分辩环比增长49%和44%，销售打量价双双改善，因营销旺季，新址销售角落有回暖迹象。但在行业去库存的大布景下，房企投资意愿仍不足。从资金开头看，国内贷款和销售回款走弱牵累房企到位资金，内需不足重叠销售回款身手弱，地产新政效率有望进一步教练。
图7 商品房销售面积低位驱动
图8 地产新开工、好意思满和施工累计同比
图9 房地产投资结构弱（资金开头累计同比）
四、战略陶冶外加阛阓信心改善，糜掷端相沿全体经济。
上半年，我国社会糜掷品零卖总和同比增长5.0%，比一季度加速0.4个百分点，阛阓销售增速回升，成为经济紧要合手手。其中，以旧换新战略赓续显效，带动汽车、家电等商品赓续向好，名额以上单元家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类、居品类商品零卖额分辩增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。需要贯注的是，以旧换新类零卖额涨幅角落放缓，战略效用或有所放肆。同期，618前置透支了6月糜掷需求，使得糜掷单月同比增速回落1.6个百分点至4.8%。据统计局刻画，“下半年刺激糜掷补贴战略在陆续出台，各地也会连续出台干系步调促糜掷”，重叠暑期旅游旺季到来，糜掷有望进一步回升。
上半年，世界住户东谈主均可主管收入同比花样增长5.3%，扣除价钱身分骨子增长5.4%，快于经济增速，隆重增长趋势不改，为内需改善打下塌实基础。劳动方面，世界城镇拜访休闲率为5.0%，与前值持平，适应季节规矩。跟着战略慢慢将经济陶冶至新质坐蓐力，劳能源阛阓结构性失衡将赓续开拓。同期，6月建筑业PMI高达52.8，景气度回升重叠关税放浪，或带动干系用工需求的回暖。
图10 社会糜掷品零卖额同比
图11 社会糜掷品零卖额增速分类型
图12 住户可主管收入同比
图13 城镇休闲率同比
