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　　国信证券发布商讨说明称，防守阿里巴巴-SW（09988）“优于大市”评级，阿里改选后握续插足中枢业务，非中枢业务降本增效或出售。小幅调整公司FY2025-FY2027收入预测至9861/10800/11822亿元，主要反馈本季度国内耗尽疲软，非淘天业务收入增速回落，部分被淘天收入较快增长对消；调整公司FY2025-FY2027经调净利预测至1484/1622/1841亿元，主要反馈本季度AIDC业务促销力度加大导致失掉完全值小幅普及。防守公司指标价120-127港元。

　　该行示意：1）揣测3QFY25收入同比+5%，经调整EBITA利润率20%：收入看，该行瞻望阿里巴巴竣事营收2，737亿元，YoY+5%。该行瞻望本季度收入增速环比基本握平，其中淘天/外洋数字买卖/腹地活命/菜鸟/云智能收入增速区别为3%/27%/13%/10%/10%。瞻望本季度淘天GMV增速与大盘握平，份额稳住，货币化率企稳回升。料3QFY25经调整EBITA利润率20%，同比握平，经调EBITA利润YoY+3.7%，Non-GAAP归母净利率18%，同比基本握平。该行以为集团经调整EBITA利润率握平主要系淘天集团经调EBITA同比下滑幅度低于2QFY25，主要由于CMR较快增长带来的杠杆效应；瞻望除淘太空其他业务经调整EBITA利润率为-3%，同环比看仍在不断减亏进度中。2024年11月21日公司书记设立电商处事群，整合淘宝天猫集团、阿里巴巴外洋数字买卖集团以及1688、闲鱼等电买卖务，蒋凡将担任电商处事群CEO。

　　值得一提的是，阿里近期不断出售非中枢线下财富，总结互联网，瞻望惩办财富所得现款将回馈鼓吹。公司1月1日公告，出售全资子公司所握73.66%及new

　　retail所握5.04%的高鑫零卖（06808）股份，接头131.77亿港币，此前阿里于2024年12月17日公告出售银泰99%股权，所得款项总数约74亿元（10亿好意思元）。银泰和高鑫出售说明财务将在往复完成后，对本季度财报无影响。

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